九游会（J9）九游会（J9）白银交易进入纽约时段之后，一方面现货白银，还有一方面是期货白银，同步出现了飙升的行情。其中现货白银，也就是在伦敦那边的现货银最高冲到了38.41美元/盎司，当天涨幅超过了3.7%，创下了2011年9月以来，

　　白银自年初至今累计涨幅高达30%，甚至超过了黄金非常亮眼的涨幅，黄金全年上涨26%，白银全年上涨30%。与伦敦的现货银相比，纽约的期货银的涨幅更加惊人，在周五盘中连续突破38和39美元两道大关。纽约期货银全天上涨幅度超过了4.3%，最终以接近39美元收官。

　　为什么白银本周出现了如此惊人的暴涨行情？原因与今年年初黄金飙升的背后的原理是一样的，都是由于实物挤兑。

　　在黄金市场上，一盎司的实物黄金与纸黄金的比例是一盎司实物黄金对应130盎司的纸黄金，就是130倍的信用放大。白银的比例比黄金更加惊人，白银的比例是250~400倍，也就是说一盎司实物白银背后，它所对应的纸黄金高达250~400倍。

　　众所周知，所有高倍杠杆市场最怕的就是挤兑，周五白银市场遭到了重大的挤兑，背后的证据至少有两个。

　　第一个证据是在伦敦现货银市场上白银租赁的利率，一个月的租赁利率正常时候大概是0.5%左右，甚至更低，但是在周五突然直线月初黄金的涨幅，因此伦敦市场的分析师惊呼：“从来没有见过白银的租赁利率能够以这么迅猛的速度上涨。”

　　在正常情况下，这样一种上涨应该立刻引来套利行为，然后马上把它抹平。但是周五没有，这确实很像今年2月初全球黄金大风暴期间，伦敦的黄金租赁利率大幅飙升的情况非常类似。

　　这说明一个问题，说明在伦敦市场上可以自由流动的现货白银非常的有限，具体数据还需要进一步等待各路市场人士发表各种评论才能大致看出来，但是到目前为止，我所看到的经常看的一些交易员，他们所透露出来的信息已经让我觉得非常的惊人了。

　　其中最夸张的数据是在整个伦敦LBMA体系中，总共有7.65亿盎司的白银库存，但是在这么多库存中，大约只有750万盎司白银是可以自由流动没有被质押住。

　　但我比较怀疑这个数据的可信性，因为750万盎司白银，它折算成钱大约3亿多美元。在我看来这是几个对冲基金就能颠覆全球白银定价机制，这个量实在是有点太小了。

　　如果我们参照号称实物金市场的伦敦黄金库存，它的黄金库存和流通在市场上的黄金信用，两者的比例大约是1:10的关系。

　　在伦敦的黄金市场上，2月份时大约有1,100吨的实物黄金，那么它对应的黄金信用高达11,000吨，它们之间是1:10的比例。

　　假如我们参照黄金库存和它背后的黄金信用的比例来算，我觉得7.65亿白银的库存中间应该有7,000多万盎司的白银，这些白银是可以自由流动的，这个数是比较准确的。

　　当然我们在这只能拍脑门，到底自由白银的数量在伦敦还剩多少？要想披露这个数据是有一定难度的，但是有一点看得很明白，就是全部伦敦的白银总库存7.65亿盎司，也不过300多亿美元，如果他现在玩的是整个伦敦加纽约200倍或200倍以上的杠杆。那么我们可以断定迟早会出大事，这是伦敦市场实物白银的租赁利率大幅飙升的一个证据。

　　第二个证据就是纽约期货银和伦敦现货银之间的期货和现货的溢价急剧扩大。在白银市场中，期货和现货的正常的价差应该在20美分以内/盎司，周五这一天突破了50美分，翻了一倍还多。

　　JP摩根前贵金属交易部门的一个MD，描述了周五的混乱行情：“今天（星期五），白银期货转现货EFP机制的价差暴涨了20美分，达到了42.5美分的高度。所以我认为那些通过卖现货、买期货来弥补EFP损失的人，将会不得不再次介入白银。但是我们都知道现在市场上流通的白银库存并不多，假如这种情况持续下去，我们很有可能在一个月之内看到更多的白银从伦敦流向美国，这种形式肯定会给银行带来巨大的损失。”

　　这是摩根大通以前做贵金属交易的主管写的推文，我们在分析今年年初黄金风暴的核心课里面专门讲过这个EFP的机制，也就是说在纽约买黄金的期货，可以把伦敦的现货调过来，在纽约做交割，反之亦然。

　　简单地说就是EFP机制让纽约和伦敦两个市场完全透明了，就像一个市场一样，在一个虚拟的市场上既可以做期货现货，也可以做任何交易，实际上它是跨市场，中间隔着大西洋。EFP机制对于把这两个市场凝结在一起，起到了关键的重大的作用。

　　EFP这个差价对于黄金而言应该是不超过5美元/盎司，对白银来说在20美分以内是正常值。假如这个价差一天之内急剧放大，这就说明两大市场之间的协调性出现了重大的混乱。

　　表现出来的现象就是纽约的期货市市场上的价格会出现大幅溢价，或者纽约金银的价格会大幅高于伦敦实物金银的价格。而且所有对赌EFP价差不会扩大，不会走阔的对冲基金，也包括金银的做市商都会出现巨亏。

　　除非他们把黄金和白银的实物从伦敦运到纽约进行交割，才能避免亏损。这就是我们看到2月初整个全世界的黄金市场出现了巨大的现货黄金的流动。

　　原因就在于EFP机制被冲垮了，现在在白银市场上再次看到这个现象，就是7月11号。早在今年年初我们就批判过那些把黄金白银上涨的原因归结为特朗普准备对金银增加征关税。

　　我们一直认为这是烟雾弹，烟雾弹主要目的是为了掩盖黄金白银市场出现了挤兑的现实。假如银行出现挤兑，并且报道硅谷银行现在正在排队，因为发生了挤兑，那么立刻就会引发银行危机。

　　所以只能公布硅谷银行今天由于技术问题停电，取钞机取不出钱来，导致大家排队，这样才能降低对金融市场的压力。

　　这就是为什么每当金融市场出事的时候，第一批主流媒体的报道全部都是误导性的，它要把大家关注点从问题的实质转移到非实质的问题上去，主要目的就是稳定市场。

　　黑格尔有句名言：“一切知识都是关于必然性的内容，而偶然性的东西不值得研究。”为什么？因为偶然性无法研究。

　　对于黄金白银市场而言也是一样，不要研究偶然因素，比如特朗普今天如何？或者伊朗今天打了以色列，或者霍尔木兹海峡出现了被封锁等，这都属于黑天鹅事件，黑天鹅事件是不能被预知的，所以研究重点应该研究金银市场内在的脆弱性。

　　什么是脆弱性？高倍杠杆就是它的天然属性，也就是说这种市场经不起挤兑，一旦发生挤兑，挤兑的过程就是金银上涨的过程。

　　所以从这个事实上已经看到了黄金白银市场为什么上涨，原因就在于这么高的杠杆会被不断地挤兑。比如说黄金市场，随着全球央行不断地扩大黄金的购买量，并且把黄金运回本国。

　　这就意味着实际上在伦敦市场中那些最重要的黄金来源，各国央行的黄金来源不断被掏空，这相当于挤兑你的准备金。还有各国的老百姓都在加大黄金投资的力度。

　　不管是亚洲的ETF，还是老百姓买的黄金首饰，这都是把黄金实物从伦敦纽约体系中抽取出来，这也是实物挤兑，只不过是慢性的挤兑，所以高倍杠杆的伦敦纽约金的市场，必然会遭遇规模越来越大，频率越来越高的实物挤兑。这就是金银长期上涨的必然性。

　　至于特朗普说什么话，或者出现什么战乱，或者出现地缘政治冲突，这都是偶然性，不需要研究偶然性为什么会发生，只需要明白高倍杠杆之下，市场在遭遇偶然性的突然袭击时，将会从哪些方面暴露出什么样的征兆，我们应该以什么样的指标去观测这个征兆的出现，然后反过来深入解读市场内部发生了多大规模的挤兑。

　　今年以来不仅是黄金和白银遭遇了实物挤兑，还有这个铂金和钯金其实也在周五遭到了挤兑，他们的EFP的价差也都在周五被炸了。

　　还有最近闹得很凶的纽约铜，所有的现象集中出现于今年，说明伦敦和纽约市场对于金属价格的定价权正在发生重大的变化。

　　今年下半年，黄金、白银、铂金、钯金还有铜，它们的价格走势都有可能出现与过去迥然不同的全新规律。

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