智谱近期在港股市值突破4000亿港元，成为板块内最受关注的AI标的之一；月之暗面的AI新一轮融资估值，也被抬升到了180亿美元量级，而坐拥Seed团队旗下模型矩阵的字节跳动，在利润下滑的情况下，估值仍然攀升到了6000亿美金。

　　资本市场似乎做出来这样的判断：基础模型公司是烧钱机器不假，但是也在一些场景中逐步兑现商业化的潜力。

　　在全球范围内，Anthropic凭借Claude Code在程序员和企业市场迅速走红，成为过去几个月里最受关注的模型公司之一。它让市场第一次看到，大模型Coding等场景下展示出的真实生产力，直接切入代码开发、办公自动化、企业知识流转等高价值场景。

　　智谱的GLM 5.1在Coding场景表现突出，月之暗面近期推出K2.6也在持续强化生产力路线，阿里与字节则分别依托钉钉、飞书和云服务入口，加速把模型能力嵌入企业工作流。

　　另一边，最近几个月，Anthropic的估值一路抬升。在2月完成新一轮融资后，Anthropic的投后估值已达到3800亿美元；到了4月，投资机构给出的新报价已把Anthropic估值推高到8000亿美元。

　　从3800亿到8000亿，资本市场追逐的已经不只是模型能力本身，而是 Claude Code 在企业与编程场景中验证出的收入想象空间。

　　随着Anthropic引领的AI生产力场景不断跃迁，一批“中国版 Anthropic”开始被市场重新定价。

　　所谓“中国版 Anthropic”，是指一批技术路线和Anthropic有共通之处，同时正在走出相似商业路径的中国基模公司。

　　这些公司优先把模型能力投向编程、办公、知识工作流和企业协同场景，再通过接口调用、订阅套餐、企业部署和持续续费，在Vibe Coding和Agent化的潮流下，引发了全球Token消耗量的激增。

　　Anthropic是过去几个月中，全球最受关注的大模型公司，同时业务版图和体量也在不断做大。几天前，Anthropic宣布扩张英国业务，其伦敦办公室计划承载约800人。业务层扩招的背景是：这家基模公司年化收入已超过25亿美元，企业客户数超过30万家。

　　几天后，投资机构给Anthropic的新一轮报价也迎来飙升，这家公司的估值也来到了8000亿美元。

　　Anthropic被看好的关键，也不只是“模型更强”这么简单。更重要的是，它在生产力场景里形成了非常清晰的用户心智。

　　过去一年，Claude Code快速进入程序员、研发团队和企业技术系统，相比此前的一些Vibe Coding模型/工具，Claude Code对大规模代码仓库和多文件工程的理解更稳定，复杂推理和长链路任务执行也更出色，也因此受到了业内的青睐。

　　另外一边，老对手OpenAI也在加快对编程场景的投入，试图抢回一些用户生态版图。最新的报道披露，OpenAI已联合多家咨询公司推进Codex在大型企业中的部署，Codex开发者用户也从月初的300万升至400万。

　　显然，Coding场景的AI生产力需求，正如打开了潘多拉魔盒一般，一发不可收拾，而这种路径很快传导到了中国市场。

　　首先出现的典型样本是智谱，这家年初上市的基模公司，目前已经突破了4000亿港元的市值，在市值上反超了同时上市的竞争对手MiniMax。

　　这其中最直接的原因，是GLM 5.1在编程场景中的用户反馈，以及Coding Plan（AI编程套餐）供需关系的变化。

　　从今年2月开始，智谱因为需求快速增长，将Coding Plan套餐价格上调30%；而在本月初，GLM-5.1又开始了新一轮提价，幅度约在8%到17%之间。

　　值得关注的是，涨价之后用户体量却并没有流失。用户持续买单的现状，表明在Vibe Coding领域，头部模型公司正在主导定价权。

　　月之暗面则是这一轮重估中，另一块迅速隆起的拼图。几周前，相关融资消息显示，这家公司的目标估值已经来到了180亿美元，这甚至远远高于智谱和MiniMax上市前的数字。

　　估值的水涨船高，首先是业内对其模型路线的认可。两天前，月之暗面推出Kimi K2.6。

　　公开资料显示，这是一套总参数约1万亿、单次激活约320亿参数的Moe模型，支持25.6万词元上下文，重点强化长程编程和多智能体协作能力。官方展示中，K2.6支持4000多步协调执行、最多调度300个并行子智能体，并可连续运行12小时以上。

　　在一些官方案例中，K2.6展示了连续运行十多个小时、调用上千次工具、改写数千行旧代码的持续运作能力；开发者社区里，也开始把K2.6当作Claude Code之外的新选择来比较。

　　换言之，“中国版 Anthropic”可以被简单理解为这样一类公司：会写代码、能做办公、能接企业需求。

　　它们不一定拥有最多的用户，也不一定最擅长做内容产品，但是像Anthropic一样，这些企业的模型能力，正在卖给真正愿意持续付费的客户。

　　对投资人来说，代码、办公和企业工J9九游会作流的价值，正在被疯狂涌入的用户侧需求兑现；对模型公司来说，掌握这样的生产力入口，卖Token就像“印钞”一般丝滑。

　　随着Anthropic的AI生产力革命，引发了全球模型调用量激增，2026年，一个关键词被重新摆到台面上，那就是Token经济。

　　这个概念本身并不新鲜，但它在今天重新变得重要，是因为在当前生产力场景中，模型能力本身就是销售的商品，Token的定价和收费也成了商业化的基础。

　　OpenAI把Codex的计费方式从相对模糊的消息费率，改成更清晰的Token计费，并在企业侧推出按额度使用的编程席位；Anthropic则把OpenClaw等Agent需求从Claude订阅中拆分出来单独收费。

　　头部模型公司这般“吃相难看”，显然是因为在当前的供需关系中，模型能力本身，已经具备独立收费的价值。

　　另外一边，中国AI互联网巨头最近几周的动作中，也在不断推动“模型即服务”这件事更接近线日，阿里正式组建ATH事业群，这个事业群的Slogan直接就是“创造 Token、输送 Token、应用 Token”。

　　在这其中，钉钉的变化尤其值得关注。上月发布的AI钉钉 2.0与“悟空”平台，开始把钉钉体系重构成一个可以被智能体直接操作的工作操作系统。

　　公开信息显示，“悟空”由任务推理引擎、记忆系统、工作空J9九游会间、执行工具和安全沙箱组成，可以直接调用会议、文档、审批、日程、客户服务等企业能力。

　　这意味着企业未来用人工智能，可能不再只是“问一个问题，等一段答案”，而是直接把任务交给系统去执行，模型正在逐步接管部分工作步骤。

　　4月初，火山引擎披露，截至今年3月底，豆包大模型的日均Token使用量已经超过120万亿，三个月内翻倍，较2024年5月增长1000倍；累计调用量超过1万亿Token的企业客户，从去年底的100家增至140家。

　　从这个角度看，阿里和字节之所以也具备“中国版 Anthropic”的部分特征，并不是因为它们真的像Anthropic，而是因为它们同时握有三种稀缺资产：模型能力、企业入口、云端交付能力。

　　过去两周，资本市场对中国 AI 平台型公司的定价也在同步抬升。阿里在港股的股价在4月中旬一度连续走强， ATH事业群整合后的模型商业化路线，毫无疑问是推动这轮股价攀升的重要因素。

　　而最新消息显示，字节 2025 年净利润同比下滑超过70%，主要受下半年大规模 AI 算力采购、模型研发与基础设施投入的影响。

　　即便如此，私募市场给出的股权转让报价仍把字节估值推升至 6000 亿美元以上。这意味着，投资人显然清楚利润承压的现实，但仍愿意押注字节豆包与 Seed团队所代表的AI平台潜力。

　　换言之，Token经济真正的底色，表面上看，是“调用量暴涨”这件事，但本质上，它是一种新的企业采购方式：MaaS体系的不断再进化，模型能力本身成为了商业化的核心要素。

　　过去几个月，全球大模型调用量确实经历了持续增长，伴随着年初“龙虾”生态的火爆，以及Vibe Coding能力的加速落地。

　　以OpenRouter数据为例，其平台周处理量从1月初的6.4万亿Token升到2月上旬的13万亿Token；到了4月，OpenRouter首页公开的月度总量已达到70万亿Token，覆盖500万以上用户、60多家模型提供商和300多个模型。

　　Agent时代，模型的一次请求不再只是输出一段文字，而可能是读取多份文档、理解代码仓库、规划执行步骤、调用多个工具，再持续工作几小时甚至十几个小时。

　　在这样的结构下，Token消耗自然会成倍甚至成数量级上升。这也是为什么市场会更偏爱编程套餐更强、接口商业路径更清晰的公司。

　　这一点从MiniMax上月披露的财报中也可窥探一斑，这家模型公司2025年营收同比增长159%至7900万美元，其中70%以上收入来自海外，其战略重点还包括语音、视频和消费级应用等更宽的多模态方向。

　　就是说，MiniMax更像一家同时押注出海应用和多模态产品的公司；而眼下最热的钱，更多流向了那些离企业生产力最近、离接口结算最近、离编程和知识工作更近的公司。

　　OpenRouter作为一个开放的第三方模型平台，其数据并不能直接代表全球范围内的全部波动。但“回调”已经表明，Token消耗的高速增长阶段，已经从一季度的单边狂飙，进入了增速相对放缓的阶段。

　　也就是说，今天仍然是接口红利期，但红利的加速度已经不再像最初那样整齐向上。

　　而一年之前只有约4%。这意味着，在所有使用人工智能的美国企业里，如今几乎每五家就有一家在为Claude付费。这条链条——编程生产力、企业采购、模型公司收入——并不是发生在少数极客社区，而是正在进入企业预算层面。而企业，只会为生产力环节领先的企业买单，对中国市场来说，这也是一众“中国版Anthropic”公司被重新估值的重要信号。

　　今天最容易被模型直接撬动的，是代码、文档、表格、报表、知识流转和通用办公流程；而各大模型厂商押注的多模态产品、人工智能设备，以及具身智能路线上的视觉和世界模型，尽管模型能力持续实现突破，但都还没有像编程和办公场景这样，形成足够明确、足够大规模的商业兑现。

　　资本市场的选择很现实，市场先给高估值的，并不是“最有想象力”的赛道，而是“最先能持续付费”的赛道。